前言
如果有人让你花几十万美元买一个“卡通图片”，你一定觉得很荒谬，但据报道，著名投资人朱啸虎花了5万美元，买了一个风靡全球的“无聊猿（BAYC ）”NFT，引起大家广泛关注；事实上，库里、奥尼尔、贾斯汀·比伯、周杰伦等巨星也都已经纷纷买入。截止5月6日，“无聊猿”系列NFT的地板价（市场最低价格）已经从0.08 ETH涨到了147 ETH（约42万美元），短短一年多时间内价格翻了1837倍。
那到底什么是NFT？运作机制怎么样？未来前景如何？本文做一个简单的知识普及和探讨。
|Beeple《每一天：前5000天》
资料来源：澎湃新闻
2021年北京时间3月11日晚，佳士得成交了一单特殊的拍卖，那就是艺术家Beeple的一幅NFT数字艺术品《每一天：前5000天》，成交价6025万美元，加佣金约合4.5亿人民币，一时间人们津津乐道，NFT开始走入主流视野。
什么是NFT？
NFT正式诞生于2017年，是一种版权、数字艺术品等物品的持有凭证，不是实物本身，而是物品的网络虚拟财产权证明，以一串计算机代码的形式存储在区块链上，有可验证、防篡改等优点。购买者购买目的多样，比如：
阿里巴巴和敦煌美术研究院联系发布的“敦煌飞天和九色鹿”NFT皮肤，获得的是数字产品的使用权；
保利艺术博物馆发行的圆明园“虎首”铜像，获得的是历史文物的精准模型；
如周杰伦拍卖的从未公开的经典歌曲Demo音乐数字藏品，获得的是粉丝对艺术家和创作者的粉丝认证、心理认同；
部分海外的数字藏品还可以获取商业版权与后续收益分成权等。
|“敦煌飞天和九色鹿”NFT皮肤保利艺术博物馆“虎首”NFT
资料来源：支付宝、鲸准
一个NFT是如何产生和交易的？
NFT对应的资产可能是无形的，也可能具有实体。NFT的核心产业链环节主要由“NFT创作发行方”、“区块链底层技术平台”以及“NFT交易平台”三方构成。发行方或创作者选择一个NFT交易平台，在交易平台上提交NFT的数字信息，交易平台会将NFT信息记录到平台对应的区块链上，当区块链的数据节点（包括哈斯算法和哈希值、NFT、存储在区块链上的数位文件等）生成，即完成NFT商品的铸造。
NFT的权益范围由发行方铸造时确定，即使对应同一项资产，当NFT对应的权益范围不同时，也是不同的NFT。
以画作为例，如果发行方选择出售画作本身的版权，那么数字信息将包括画作本身的图片数据，以及画作的版权记录和证书等，持有者购买后将完全拥有这幅画的原版版权，同时，当这个交易指向实物时，实物可能存托在专业的资产托管机构，持有人信息发生变更，实物不进行移动。
如果发行方选择出售画作的商业权益，那么数字信息将包括画作的高精度图片，以及购买者享有画作后续商业权益分成的条约，购买者后续将持续获得画作产生的收益分成。
如果发行方选择出售画作的复制画所有权，那么数字信息可能只是画作的高精度图片，而购买者获得的也是对复制品的所有权，既不持有原作版权，也不会获得后续商业收益分成。
完成铸造后，由发行方决定发售方式和价格，可以是直接购买、竞价或空投等，购买者根据对应方式获得后，区块链记录该交易及NFT的所有权的转让，购买者支付对价。在支持二次交易的平台，购买者可以将持有的NFT二次交易，所有的交易信息一样会记录在区块链上。
资料来源：NonFungible，汇业法律观察，国信证券经济研究所
NFT的价值在哪里？
NFT的本质是对有形和无形资产权益在区块链上的明确和记录，区块链可验证、不可纂改、持续记录的优点为NFT的交易提供了信任基础和底层技术。NFT平台将为低流动性、市场不透明、缺乏定价方式的资产提供更公开透明、受众更广、更高效的交易模式，带动相关市场活跃度大幅提升。
在文创领域，国内有大量的文旅及艺术资产，近年我国致力于推动文化数字化战略，当这些文化资产通过数字建模、扫描上传形成数字资产后，NFT平台的存在将为这些数字资产提供定价以及交易的平台，使得我国博物馆的文物馆藏、艺术中心的名家作品、景区的名胜风景等以数字化产品的方式进一步进入大众视野，步入千万家，成为我国文化出海不可或缺的一环。另一方面，疫情以来，线下博物馆、美术馆客流量锐减，NFT数字藏品也能为相关单位提供补充收入。
|华山数字藏品
资料来源：阿里拍卖
另一方面，国内大量内容IP缺乏观看付费以外的变现方式。一些如刘慈欣《流浪地球》动漫《一人之下》电视剧及游戏《仙剑奇侠传》等知识产权IP的NFT产品上架平台后，受到了粉丝的积极抢购，相较于实体产品，NFT更不受到地域和实体产品生产技术的限制，且有更高的获取效率。NFT或成为知识产权IP推动商业化，延续数字文化作品生命周期，粉丝获取IP收藏的重要途径。
|刘慈欣《流浪地球》数字藏品《仙剑奇侠传》数字藏品
资料来源：灵境、幻核
2021年市场规模为13.28亿人民币，根据头豹研究院等的预测，随着监管政策完善、数字资产NFT普及及二次交易市场开放逐步发展，到2026年，市场规模可达298.3亿元，年复合增速86%。
数据来源：头豹研究院，IDC，国信证券研究所
近年来，政府持续发布鼓励文化数字化的政策。
2022年5月22日，中共中央办公厅、国务院印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，提出：要统筹利用文化领域已建或在建数字化工程和数据库所形成的成果，关联形成中华文化数据库；发展数字化文化消费新场景，并加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向等。
7月12日，上海市政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》，首次将NFT交易平台探索列入“十四五规划”，表示支持龙头企业探索NFT交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。预计随着政策落地，将推动数字藏品赛道发展，为行业未来规范发展指出方向。
中国的NFT会像海外一样疯狂炒作吗？
很多人都说NFT是一个炒作的概念，这主要是受到海外火爆的NFT二次交易市场的影响，由于对加密货币的金融监管等原因，NFT产业在国内外市场有较大差异。
海外NFT炒作火爆是海外加密货币暴涨、纯市场定价、二次交易频繁的结果。从底层技术看，NFT在海外铸造在以太坊、比特币等头部公链上，以加密货币结算，与加密货币的火爆息息相关，2021年加密货币价格大幅上涨，总市值超过3万亿美元、比特币市值一度突破1万亿美元，加密货币的价格波动为海外NFT资产带来了额外潜在收益，也带来了双重风险。
从交易结构看，在加密货币的造富效应下，币圈大量新兴高净值人群参与NFT市场，通过频繁的二次交易推高价格，2021年海外二次交易占海外NFT交易市场规模80%，其中主要为数字藏品。
与海外不同，虽然我国的NFT主要品类也是数字藏品，但我国的数字藏品铸造在国内厂商搭建的联盟链上，一方面厂商可以对联盟链有一定中心化管理权限，另一方面联盟链不交易不适用加密货币，只通过人民币和数字人民币进行。
|国内外NFT区块链类型对比
同时国内现有的交易平台相对分散，互相不流通，且不支持二次交易，各平台都以合规性为首要目标，在平台显眼的位置进行风险提示，严禁炒作、场外交易等行为。可以看到国内从平台端和交易环境上都在弱化炒作的可能性，即使后续文交所有开放二次交易的潜力，在强监管下，国内数字藏品等NFT资产被疯狂炒作的可能性是不大的。
哪些公司布局了数字藏品？
如前文所说，数字藏品核心产业链由创作发行方、区块链技术端以及交易平台三方构成。现有几十家上市公司根据自有战略和优势资源在布局其中一个或几个环节。
1）区块链技术端
区块链是NFT交易的底层技术，一般海外为以太坊、比特币等公链。基于国家对防范虚拟货币交易风险的严格政策，布局NFT平台的上市公司对于NFT持谨慎探索态度，非常注意合规问题，而要杜绝国内数字藏品直接流通向海外交易市场形成炒作，国内NFT平台在基础架构上更多选择联盟链，不同区块链间不能直接交易，直接从底层与海外以公链为主的NFT平台进行切割，以大厂及国家队为主，包括阿里的蚂蚁链、腾讯的至信链、百度超级链等，芒果超媒也有布局。
2）数字藏品交易平台
非政府机构合作平台
非政府机构合作平台指无政府机构参与，上市公司独立搭建的数字藏品交易平台。持有大量IP和艺术版权品的公司旗下的交易平台，是现在主要活跃的平台类型。这类交易平台处于较分散的状态，截至2022年6月，数字藏品交易平台约有500家，其中规模较大的、推出自身的数字藏品交易平台的上市公司有16家，包括腾讯、阿里巴巴、网易、视觉中国、阅文集团等。
以视觉中国为例，视觉中国是主营数字内容整合与版权服务的上市公司，一方面为B端客户提供数字版权交易服务，另一方面C端用户提供数字艺术品交易服务，截至2021年底，视觉中国提供4亿张图片、3,000万条视频和35万首音乐等可销售的各类素材，是全球最大的同类数字版权内容平台之一。视觉中国提供数字品交易服务本就是基于区块链智能合约技术进行的，与NFT底层技术一致，加上大量的潜在NFT创作资源，视觉中国入局NFT也就顺理成章了。
公司2021年12月26日上线数字藏品平台“元视觉”，随着国内外NFT热度持续提升，”元视觉“交易额也持续稳步上升，2022年1月至3月，平台数字藏品月交易额从125万元增长至524万元，截至2022年4月，元视觉与超过41名艺术家、版权IP合作机构建立合作，共发售原创数字艺术作品126件，累计实现销售额超过1000万元。
|“元视觉”官方小程序
“元视觉”等数字藏品平台主要收取发行及交易手续费，营收规模与交易规模正相关，国内数字藏品的定价由发行方决定，更多由文旅项目及博物馆等发行文博复制纪念品，价值集中于艺术与收藏价值，定价较低，“元视觉”平台数字藏品定价在1-1999元区间，后续平台交易规模的天花板有多高，还要看视觉中国旗下数字版权内容的商业价值交易以及未来二级交易市场的开放程度。
各平台均未披露对发行和交易的收费比例，参照视觉中国，现在“元视觉”千万级的交易额与2021年公司主营业务收入6.57亿元，归母净利润1.53亿元相比仍处于初期阶段，离贡献大量营收、成为第二增长曲线还有较大差距，但数字藏品交易平台如能进一步整合数字资产版权资源上链，有利于侧面保护创作者的收益，或能吸引更多优秀创作者和优质作品，进一步带动公司主营业务以及盈利能力的增长。
政府机构合作平台
政府机构合作平台主要指上市公司与文交所平台合作建设的数字交易平台。与企业自行设立的数字藏品交易平台不同，上市公司与文交所平台合作建设的数字交易平台有更强的合规优势，更适合作为二级市场的试点和执行单位。文交所为国资背景国有产权交易中心，是政府引导下进行市场化运作的主体，有成熟的交易规则与专业的交易团队。同时文交所旗下平台与数字人民币有较好接口，数字人民币同样利于确保NFT交易的资金安全，防止洗钱和非法集资，进而在顶层设计上加强NFT产品的金融监管。
截至2022年6月，国内NFT二级市场尚未放开，阻碍就在于国内监管上对于NFT交易的炒作和金融风险防范政策尚未出台，上市公司与文交所平台合作建设的数字交易平台更有利于间接监管，或成为二级交易市场的突破口。
现在已与各省文交所达成合作的上市公司有浙文互联、三人行、新华网、华媒控股等，相关平台落地及建设均在初期阶段。
3）数字藏品创作发行方
国内数字藏品主要由文旅项目及博物馆等联合平台发行文博复制纪念品，持有动漫、剧综等IP的上市公司也有参与。其中芒果超媒在NFT区块链技术、平台及内容生态上均有布局，是国内除互联网大厂外布局国内NFT交易全产业链，交易规模较大的上市公司。
芒果超媒是A股视频平台龙头，2021年营业总收入154亿元，主营业务包括芒果TV互联网视频平台业务（广告+会员+运营商业务）、内容制作业务及内容电商业务，强影综内容制作能力及其带动的强粘性会员体系是公司的核心壁垒。
芒果超媒自建”光芒链“，目标是成为广电体系下的通用性区块联盟链平台。”光芒链“有超过4个自建节点，已在国家网信办登记备案，现用于自有数字藏品平台”芒果数字藏品平台“。自建区块链能够在技术端对数字藏品的发行和交易有更强的控制能力，减少发行新数字藏品的铸造成本，提高数字藏品发行平台的利润水平，且国内区块链技术企业及人才仍较紧缺，有利于公司在技术上构建先发优势。
从内容端看，芒果超媒有强IP打造和开发能力，拥有大量优质影视、综艺版权，能够充分利用丰富的IP储备联动剧综活动打造优质数字藏品，高质量的影视作品IP具备更高的接受度，更易获得消费者认可。
此外，截至2021年底，芒果TV有效会员超过5040万人，24岁以下用户占比超过65%，符合数字藏品主要消费群体年轻化的特征，现芒果TV的数字藏品交易平台嵌入芒果TV App首页入口，预计将为数字藏品业务提供天然流量池。
2021年11月12日，芒果超媒发布第一款芒果广场纪念版数字藏品。2022年3月，芒果超媒上线芒果数字藏品平台，发行多款剧综IP衍生数字藏品、艺术品、图片等，截至2022年4月11日，芒果数字藏品平台共计发布了54款数字藏品，限量6.75万份，定价在9.9-129.9元/份区间内，目前全部售罄，实现销售额178.06万元。
结 语
国内的数字藏品还是偏早期的市场，市场供给随着越来越多文旅和内容相关企业参与将越来越丰富，市场监管和相关政策也将逐步完善，如开放官方二级市场，市场规模有望大幅增长。
对于区块链技术方来说，区块链技术将成为未来保证文化产业数字安全与稳定的重要基础设施，有广泛的需求和应用场景。对于布局数字藏品平台的公司来说，布局数字藏品或许短期内不会直接带来大幅营收增长，但数字藏品作为新的变现方式有利于推动文旅和内容数字化，形成线上线下的融合互动，扩大IP影响力，带动周边产品的开发、设计与发行，促进文旅和内容企业的营收进一步增长。
写在最后：对于NFT这样的新鲜事物，我们应该保持开放的心态，持续跟踪和学习；但是否要参与投资，我们建议对绝大多数人来说，要保持警惕和敬畏，因为毕竟这是一个完全虚拟的东西，无法用传统的投资理论给与合理定价，很容易陷入过度投机炒作。
END
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